2026年5月13日，深交所创业板上市公司罗博特科（300757.SZ）再次向港交所递交主板上市申请，华泰国际、花旗及东方证券国际担任联席保荐人。这家2025年才刚完成对德国ficonTEC全资收购的高端设备制造商，递交上市文件时交出的成绩单有些尴尬：光伏业务收入暴跌57.6%，全年净亏损约4496万元。
光伏断崖，硅光崛起
翻开罗博特科的招股书，一幅新旧动能激烈交替的图景跃然纸上。2025年公司整体收入从2024年的11.05亿元下滑至9.49亿元，同比下降14.1%。核心拖累来自传统的光伏制造业务——该板块收入从10.21亿元断崖式跌至4.33亿元，一年之内缩水超过一半。
光伏行业这一年正在经历“阵痛期”：全产业链产能过剩、价格全线走低，下游客户纷纷搁置扩产计划，设备需求急速萎缩，罗博特科的光伏业务几乎是被“腰斩”。从收入结构看，光伏业务占比从2024年的92.5%骤降至45.6%，传统主业的光环正在快速褪去。
危局之中，2025年5月完成的ficonTEC收购成了救命稻草。这家成立于2001年的德国公司，在高精度硅光器件组装与测试领域有着深厚积淀，客户覆盖英伟达、博通、台积电等全球头部科技公司。
并表后，硅光业务全年贡献收入4.39亿元，占总营收的46.3%，几乎与光伏业务平起平坐。但“硅光换光伏”并非没有代价——这场并购带来了高达16.61亿元的商誉积累，相当于公司净资产的99%。一旦下游AI算力投资节奏放缓或技术路线发生变化，这笔巨额商誉将面临减值风险。
存货和应收账款也同步攀升。截至2025年末，存货达4.11亿元，周转天数从150天拉长至181天；应收账款账面净值升至7.51亿元，回款周期从82天延长到了244天，资金回收压力可见一斑。
赴港募资的“期待”
尽管2025年亏损，罗博特科的硅光业务在手订单已达11.05亿元。今年3月，子公司ficonTEC又与一家纳斯达克上市公司签下约6亿元的硅光耦合设备量产订单，占公司2024年总营收的54.23%。
在AI算力需求的强力驱动下，全球硅光智能制造设备市场规模预计将从2024年的20亿元，膨胀至2029年的233亿元，年复合增长率高达63.8%。高盛在研报中给予罗博特科688元目标价，理由正是其在硅光器件高精度耦合和测试设备领域的龙头地位——2024年全球硅光设备市场，罗博特科/ficonTEC合并口径以25.5%的份额位居第一。
罗博特科已披露，本次港股IPO募资将用于强化硅光和光伏两大核心业务的研发，同时加速构建全球化营销与服务网络。对这家正在经历业务结构剧烈重组的公司而言，融资渠道拓宽固然是好事，但更大的考验在于：光伏下行的坑能不能填平，硅光火爆的风能不能持续，16.6亿的商誉悬顶又该如何化解。这些问题的答案，或许比IPO本身更值得市场持续关注。