一家昔日的苏州光伏设备厂，凭借对德国硅光设备龙头的“蛇吞象”式并购，站上了AI算力的风口。当AI叙事取代周期叙事，一场估值重构也就此拉开了序幕。
5月13日，罗博特科智能科技股份有限公司再度向港交所主板递交上市申请，华泰国际、花旗及东方证券国际担任联席保荐人。这是该公司继2025年10月首次递表失效后的二次冲刺，一旦上市，将形成“A+H”双资本平台布局。
市场以资本投票的方式作出了回应。递表当日，罗博特科股价收涨5.8%；次日，盘中最高触及626.66元，股价一度突破600元大关。截至5月14日收盘，公司股价报589元，涨幅9.14%，总市值987亿元，距离千亿市值仅一步之遥。到5月18日，市值仍维持在975亿元的高位。
一场跨越十年的“未雨绸缪”
如今市场追捧罗博特科，看中的并非其起家的光伏设备业务，而是2025年5月完成对德国硅光设备龙头ficonTEC的并购。自并购启动以来，公司市值已从百亿级跃升至近千亿量级，估值逻辑被彻底重塑。
根据灼识咨询数据，并购完成后，罗博特科在全球硅光智能制造设备市场中收入排名第一，市场份额约25.5%。ficonTEC在高端耦合设备方面竞争对手极少，公司已成为全球唯一可提供覆盖硅光器件全流程端到端解决方案的供应商，客户包括英伟达、博通、思科等行业巨头。
事实上，罗博特科董事长戴军在创业初期，就没有将公司定位为单一的太阳能电池自动化设备企业。他在2024年接受采访时曾坦言，光伏自2014年以来经历了连续10年的高速增长，但他对这种高增长始终保持着警惕。事实证明，这种审慎成为了公司十年后转型的伏笔。
在AI叙事之外，招股书所披露的财务数据同样不容回避。2025年，公司营收同比下降14%至9.48亿元，年内净亏损4496万元，较2024年的年内利润6320万元下降了约171%。
从业务结构看，光伏制造解决方案的营收从2024年的10.51亿元骤降至4.6亿元，占比从95%滑落至不足一半。与此同时，光电子及半导体业务增长867.54%，营收达4.855亿元，首次超越光伏成为第一大收入来源。业务版图的重构已基本完成，但两条曲线的交点，并未落在盈利报表上。
此外，因完成对ficonTEC的收购，公司商誉膨胀至16.61亿元。ficonTEC在2025年的首年业绩承诺未能达成，三年累计盈利承诺能否实现，仍需市场验证。
硅光设备的“造铲人”逻辑
尽管短期业绩承压，市场给出的高估值仍有其逻辑基础。
2026年硅光子芯片市场规模预计将达到32.7亿至42.15亿美元，其中数据中心和AI加速器领域占比超过55%。800G和1.6T光模块出货量将在2026年实现翻倍增长，硅光子技术在高速光模块市场的渗透率预计将超过50%。在硅光产业链中，耦合设备是封装的核心环节，当前价值量占封装环节的比重约40%，且随着技术迭代，精度要求持续攀升。
罗博特科的逻辑在于：它并非直接服务于AI应用本身，而是为AI数据中心和高速光通信提供底层制造设备。ficonTEC是博通CPO产品耦合设备的唯一供应商，已向其交付至少14台设备用于全球首批交换机侧CPO产品的生产。同时，它也是英伟达耦合设备的核心供应商。今年3月，ficonTEC再签下约6亿元硅光耦合设备大单，占公司2024年度经审计营业收入的54.23%。
正如市场上流传的评价：在CPO时代，谁做硅光模块都绕不开ficonTEC的设备。
港股IPO获批与否，只是时间问题；真正的问题在于，硅光设备这一“卖铲人”赛道的景气度能持续多久，以及公司能否在手握技术壁垒的同时，完成从“有技术没利润”到有持续盈利能力的跨越。对于一家千亿市值的公司而言，AI叙事的溢价越高，兑现的压力就越直接。