2026年5月26日晚，小米集团发布了2026年第一季度财报。从核心指标来看，这或许是一份让短期投资者精神紧绷的成绩单——营收、利润双双下滑，经营利润跌近六成，汽车业务重新陷入亏损。
财报披露后，雷军和他的团队不得不直面两个棘手的命题：手机基本盘的盈利韧性还能撑多久？汽车“降温”之后，AI能否真正接棒成为新的叙事支点？
四年来首次双双下滑
数据显示，2026年第一季度，小米总收入录得991.4亿元，同比下跌10.9%，环比下滑15.2%；经调整净利润从去年同期的106.8亿元回落至60.7亿元，跌幅达43.1%。最受冲击的是经营利润——从131.3亿元骤降至53.1亿元，同比大跌59.5%。这是小米过去四年来首次出现营收、利润双双下滑的局面。
财报发布前，市场情绪已提前释放。据媒体报道，小米在公布业绩前看跌期权及衍生工具持仓升至历史新高，交易员担忧存储芯片成本上升以及电动汽车市场竞争加剧将不利小米发展。财报发布当天，小米紧急宣布未来12个月将回购不超过200亿港元的股份，试图以真金白银稳住军心。
手机业务是此次下滑的核心拖累因素。一季度，小米智能手机收入442.73亿元，同比下降12.5%，出货量仅3380万台，同比下滑19.2%。据IDC数据，2026年一季度全球智能手机出货量同比下滑4.1%，结束了连续十个季度的增长，小米在前五名中跌幅最大。而在中国市场，小米已跌出前五。
Omdia指出，小米超半数出货量集中在200美元以下价位段，更容易受内存成本上涨冲击。
小米总裁卢伟冰在业绩会上坦言，整个消费电子产业都在承压，部分品类成本已上涨近十倍。他判断此轮存储涨价是“超级周期”，不要期望短时间内有大的回落。
毛利率方面，智能手机毛利率由去年同期的12.4%下滑至10.1%，触及近两年阶段性低位。
IoT业务也同样承压，收入246.81亿元，同比下降23.7%，主要受国补退坡影响。互联网服务则录得94.68亿元收入，同比增长4.3%，毛利率高达76.1%，仍是最重要的利润压舱石。
汽车业务从惊喜变回不确定项
曾被雷军视为“第二增长曲线”的智能电动汽车业务，一季度的表现颇具戏剧性。
期内，创新业务分部经营亏损扩大至31亿元。而就在上一个季度，该分部还盈利11亿元。
交付端的数据同样承压。一季度小米汽车交付80856辆，较2025年四季度的14.5万辆环比骤降44.3%。这一下滑主要受老款SU7停售、车型迭代切换的阶段性扰动。
利润率方面，汽车毛利率从23.2%回落至20.1%，主要受跨年订单购置税补贴（单台约1万至1.5万元）、核心零部件涨价及交付量季节性低位影响。不过，小米全系车型单车均价约23.5万元，在新势力中仍保持领先。
CFO林世伟解释称，从二季度起，新一代SU7等车型将进入集中交付周期，毛利率有望持续环比修复。
全年目标方面，55万辆指引不变，但摩根大通测算前四个月累计销量仅约11万辆，距离目标差距悬殊。若二季度交付仍不及预期，全年目标大概率面临下调风险。
AI成为下一站赌注
面对手机基本盘与汽车业务的双重减速，小米在AI领域加大了押注。一季度研发投入90亿元，同比增长33.4%。小米今年年初宣布在AI领域至少投入160亿元，未来三年累计投入将超600亿元。
卢伟冰在电话会上将2026年定义为“AI手机元年”，强调AI是手机行业最大的增量机会。他表示，今年七八月将发布新一代操作系统，以OS Agent为中心重塑交互方式。
发布会上，卢伟冰还回应了存储涨价的应对策略：“不能简单把成本上涨转移给消费者，小米要做最后一个涨价、涨幅最小的企业。”
手机出货量骤减、内存成本高企、汽车销售换挡……多条增长曲线同时撞上了减速带。小米股价自去年7月高点已跌去一半，多家机构在财报后集体下调目标价。短期来看，小米需要回答的不是“什么时候重新起飞”，而是“底在哪里”这个问题。