曾经的涂料巨头亚士创能（603378.SH）正站在悬崖边缘。163个账户被司法冻结、预计2025年营收骤降近八成、年度最高预亏12.9亿元——这一串令人触目惊心的数字，将这家昔日行业龙头推向了舆论的风口浪尖。
在收到上海证券交易所的监管工作函后，亚士创能于3月14日正式回函，就市场关注的业绩“雪崩”、流动性枯竭及持续经营能力等核心问题作出详细回应。面对净资产逼近负值的危局，公司坚称“当前面临的是阶段性的困难”，但同时也坦承若困境无法化解，将面临股票风险警示甚至退市的风险。
房地产拖累与流动性枯竭
根据亚士创能披露的业绩预告及回复公告，公司2025年全年营业收入预计为4.77亿元，较上年同期的20.52亿元大幅下降76.77% 。归母净利润预计亏损8.3亿元至12.5亿元，扣非后净利润亏损最高达12.9亿元。
这一业绩崩塌并非突如其来。数据显示，2021年至2024年，亚士创能扣非归母净利润已多年在盈亏线挣扎，分别为-6.48亿元、0.36亿元、0.10亿元和-3.58亿元。若按照2025年业绩预告的最大亏幅计算，预计年末公司净资产仅0.19亿元，距离负值仅一步之遥。
对于业绩大幅下滑，亚士创能在回复上交所的问询函中给出了三点核心解释：一是房地产及建筑行业深度调整，公司业务受到较大冲击；二是公司赊销政策收紧；三是到期票据兑付、个别金融机构贷款余额压降较大等原因，导致公司流动性困难。
从季度数据来看，公司2025年各季度营收降幅均在60%至80%之间。前三季度毛利率出现罕见的负值，其中一季度毛利率为-5.84%，三季度为-2.73%。直到第四季度，受益于主要原材料价格下降及产品结构优化，毛利率才回升至26.95%。
163个账户冻结与485起诉讼
流动性困境是此次监管问询的核心关切。亚士创能在回函中披露了令人震惊的数据：截至2025年底，公司及下属约40家子公司共开立结算账户211个，其中因诉讼事项被保全冻结的账户高达163个，累计保全冻结金额7731.51万元。截至2025年12月31日，公司货币资金余额为9828.75万元，这意味着被冻结金额占期末货币资金的78.66% 。
尽管账户冻结数量众多，但亚士创能强调，主要对外经营主体如亚士营销管理（上海）有限公司的账户可正常使用，“尚未触及主要银行账户被冻结情形”。
然而，诉讼的阴云远未散去。公司作为被告人、被执行人的未决案件共485起，包括尚在审理中及已判决未清偿案件，金额合计12.55亿元。其中，金额大于300万元的未决案件37笔，假定以原告诉讼请求为最大风险敞口，预计最大风险敞口达11.6亿元。
在应收账款方面，房地产下行周期的冲击尤为明显。公司披露，截至2025年底应收账款逾期金额共计22.49亿元，本期坏账准备计提2.78亿元，累计坏账准备计提已达13.83亿元 。值得注意的是，包括中国恒大、华夏幸福、绿地控股、蓝光发展等在内的多家昔日百强房企，均被公司100%计提减值。
工厂停产与产能困局
业绩下滑的同时，生产经营也出现收缩。2025年内，亚士创能下属重庆工厂、石家庄工厂、滁州防水工厂已处于停产停工状态。
对于这一情况，公司在回函中解释称，滁州工厂、新疆工厂是主要生产基地，目前生产经营正常。而停产的三家工厂在2022年至2024年实现的销售收入分别占公司营收的11.95%、24.07%和30.12%。
“当前公司业务体量及收入规模较小，滁州和新疆工厂产能可保障供应。”亚士创能表示，上述工厂停工停产不会对公司生产经营活动造成严重影响，反而有利于降低综合运营成本，提高生产效率。
这一解释也折射出公司过去几年“新建产能过急过大”的战略失误。亚士创能在回函中坦承，过往几年公司新建产能投入大，财务费用负担重，同时产能利用率低，折旧摊销及资产减值大，成为导致流动性困难的重要原因之一。
面对如此严峻的形势，上交所直接追问：公司持续经营能力是否存在重大不确定性？是否触及风险警示情形？
亚士创能在回函中给出了肯定的答复：公司认为采用持续经营基础编制财务报表是恰当的。
公司列举了四点理由支撑这一判断：一是2025年营收规模仍达4.77亿元，主要生产基地生产经营正常；二是在最高人民法院“善意文明执行理念”指引下，诉讼、保全及执行未对公司正常经营造成根本性影响；三是在金融机构“不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷”的思想指引下，绝大部分贷款银行未采取抽贷措施；四是公司深耕行业近三十年，品牌影响力大，核心团队稳定。
“公司当前面临的是阶段性的困难。”亚士创能在回函中强调，正通过多举措化解困境，包括业务转型提质提效、闲置或低效资产处置、与债权人主动沟通协商化债、积极接洽潜在战略投资者等。
然而，公司在风险提示部分也罕见地释放了负面信号：若当前的困难和压力不能得到有效化解，经营质量继续下降，可能导致流动性恶化，诉讼案件失控，核心资产被司法处置，净资产由正转负，公司股票被风险警示等情形。
亚士创能成立于1998年，2017年9月在上海证券交易所主板上市，成为建筑节能与装饰材料领域首家A股上市公司。公司曾连续7年蝉联中国房地产开发企业500强首选供应商，在保温装饰成品板领域位居全国第一，工程建筑涂料领域位居行业前三。2022年，公司跻身全球涂料企业100强第30位，销售收入从1998年的2000万元增长至2022年的31亿元，24年间增长154倍。