昔日“医美茅”爱美客，正在经历自2020年上市以来的最大考验。2026年3月19日，爱美客发布了2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入24.53亿元，同比减少18.94%；归属于上市公司股东的净利润为12.91亿元，同比减少34.05%。这是爱美客近十年来的首次营收利润双降，也是公司自上市以来交出的首份“负增长”成绩单。
真正让市场感到震惊的是，爱美客的两大核心产品几乎在同一时间“失速”。以“嗨体”为代表的溶液类注射产品，2025年实现收入12.65亿元，同比下滑27.48%；以“濡白天使”为核心的凝胶类注射产品，收入仅为8.9亿元，同比下滑26.82%。这两类产品合计贡献了公司超过87%的收入。也就是说，两家核心引擎同时熄火，爱美客这艘大船自然只能放慢速度。
嗨体曾是中国颈部抗衰除皱赛道唯一获批的Ⅲ类医疗器械，长期享受垄断红利。但市场正在发生变化。有媒体在电商平台上发现，嗨体1.5ml规格的终端价已低至326元/支，几乎跌回了2017年刚上市时的水平。而凝胶类产品的竞争更是白热化，截至2025年，市面上获批的“童颜针”总数已达9款，从“少数玩家”彻底转向了“多方角力”。华熙生物、四环医药、乐普医疗等竞争对手密集入局，让爱美客的核心产品护城河被不断填平。
销量数据给出了更直观的答案。2025年，溶液类注射产品销售量同比减少19.28%至512.25万支，凝胶类注射产品销售量同比下滑22.07%至69.64万支，两者合计比上年少卖了一百多万支。与此同时，公司的销售费用却同比增长了39.72%至3.87亿元，原因包括人工费、广宣费和会议费的增加。用投资者在业绩会上的话说：“花了钱，但卖不动货。”
资本市场早已用脚投票。2026年3月20日，年报发布次日，爱美客盘中跌超7%，收盘报128.88元/股，市值仅剩约390亿元。如果从2021年超过1700亿元的市值高点算起，如今已蒸发接近八成。
面对困局，爱美客将业绩下滑归因于宏观经济波动和行业竞争加剧。公司一边推动嗨体成功续证至2031年，一边加速布局肉毒素、米诺地尔搽剂等新品。但收购韩国REGEN公司引入“童颜针”AestheFill的举动，却陷入了与经销商的16亿元仲裁纠纷，新工厂投产后的销售前景仍悬而未决。
当医美行业从蓝海变成红海，仅靠一款嗨体躺赚十多年的时代，真的结束了。下一个能让市场买单的大单品，爱美客还能拿出来吗？
【注：本文所有数据均引自爱美客2025年年度报告及相关媒体公开报道，时间节点以报告披露日期2026年3月19日为准。】