427份ESG报告，全部按期交卷——A股上市公司ESG强制披露的“首考”答卷已放上桌面。据兴业碳金融研究院统计，按照沪深北交易所规定，强制披露公司共427家，它们的2025年度ESG报告均已发布。
这是中国资本市场可持续发展信息披露制度落地后的第一次“大检查”。2024年，三大交易所发布“上市公司可持续发展报告指引”，明确上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司，须在2026年4月30日前首度披露2025年度可持续发展报告。2026年1月30日，三大交易所同步修订发布《编制指南》，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项应用指南，形成覆盖环境核心维度的指引体系。至此，以《指引》为底线要求、《指南》为实操指引的可持续披露规则体系基本成型。对A股而言，2026年既是“十五五”开局之年，也是强制披露元年。
从“首考”成绩看，强制报告全部按期发布，但操盘细节值得玩味。最早的一份报告在1月31日就面世了，而将近100份扎堆在截止期限前的最后三天内才匆匆上架。赶作业的味道，似乎并不陌生。
与此同时，18家此前从未单独发布过ESG报告的公司加入了披露队伍。这些“首考生”从0到1跨越了最关键的一步，纷纷搭建起ESG治理架构，将可持续发展纳入公司战略视野。但它们眼下最大的烦恼，是数据积累太薄——部分定量指标只有一年的数据。没有历史参照系，可比性就大打折扣，评级机构也无从判断趋势。正如商道咨询此前在一份研究中指出的，ESG数据缺乏连续性与可比性，意味着中国上市公司信息披露从“合规管理”向“价值管理”的升级仍任重道远。
数据显示，这18家首度交卷的企业中，超六成属于信息技术行业，还有金融、公用事业等板块的身影。它们正处在“成长的烦恼”中，持续披露能力与评级提升，都有待下一年度的检验。
不过，老牌披露企业的表现也不尽完美。兴业碳金融研究院高级研究员吴艳阳指出，427家强制披露公司均在报告中声明采用了交易所指引，说明交易所发布的信披框架已成为重要编制依据。一份对150家强制披露公司ESG报告的统计显示，2025年度排名靠前的双重重要性议题分别是创新驱动、产品安全和质量、应对气候变化、供应链安全。值得注意的是，“创新驱动”取代传统环保议题成为最受市场重视的ESG议题，这颇为耐人寻味。
在强制定调下，ESG正在改变资本市场的价值锚点。历史数据显示，ESG评级上调往往能给投资者带来超额收益；而在强制披露初期，报告质量高低将催生新的估值分化。信息披露不完整、数据粗糙、缺乏鉴证支撑的企业，不仅难以拿到ESG溢价，反而可能暴露治理短板与潜在风险，遭遇估值折价。随着数据来源日趋规范、可比维度日益丰富，资本将越来越依赖这套信息进行价值判断和风险定价。
ESG强制披露的落地，是为资本市场引入一套新的财务语言——它把企业在环境、社会和治理维度的表现讲清楚，让投资者拿到更完整的决策信息。政策层面的推进始终坚定。2025年10月，证监会在公开表态中明确了三大方向：逐步完善制度、推动政策落地、引导以高质量发展推动高质量披露。摆在那里的路线图显示，强制披露的“首考”只是起点，规则体系还将逐步扩大适用范围，不断向纵深推进。
首战告捷，但真正的考试，才刚刚开始。对投资者而言，读懂ESG报告，就是读懂高质量在资本市场的真实面貌。