群核科技将成杭州六小龙首家上市公司，但资本市场并不只看“第一股”的头衔。扭亏靠压缩研发、现金流堪忧，这家号称“全球空间智能第一股”的企业，能否撑起“卖水人”的新故事？
2026年4月9日，群核科技正式披露全球发售文件，开启招股。这家总部位于杭州的空间智能独角兽，将在4月17日以“0068”为代码登陆港交所，成为“杭州六小龙”中首家完成IPO里程碑的科技企业。
首张IPO船票
本次IPO计划全球发售约1.61亿股，招股价区间为6.72至7.62港元，募资总额不超过12.27亿港元。
基石阵容是市场关注的焦点。泰康人寿、阳光人寿、广发基金、韩国未来资产等机构合计认购约4.55亿港元。这份名单覆盖了险资、公募基金、国际资管和产业龙头，其中未来资产的入局值得注意——这家亚洲最大的独立金融集团之一，此前已布局宁德时代、曹操出行等港股IPO，产业趋势判断力有据可查。
但资本市场从来不只是看头衔。群核科技的核心业务有三块：空间设计平台酷家乐、海外版Coohom，以及面向AI训练的空间智能解决方案SpatialVerse。营收三年稳步增长，2025年达到8.2亿元，毛利率攀升至82.2%。全年经调整净利润5710万元，首次实现扭亏。
数字很好看，但扭亏背后的代价需要审视。
群核科技给自己贴上了“空间智能基础设施”的标签——不造机器人，而是为千行百业提供三维空间智能化的底层能力。
这个定位有一定说服力。2025年，其AI业务中的“酷家乐电商棚拍”解决方案营收同比增长超过120%。海外业务收入同比增长28%。
但扭亏的方式值得关注。招股书显示，研发支出从2023年的3.9亿元缩减至2025年的2.9亿元，主要来自研发人员优化。销售及营销开支同期从3.56亿元压至2.74亿元，销售人员从615人减至484人。
靠收缩投入实现的盈利，可持续性存疑。流动负债净额从2024年的38亿元增至2025年的42.5亿元，其中40.9亿元为赎回负债，IPO完成后可转为普通股。与此同时，30%的募资将用于国际扩张，20%用于新产品研发，20%用于核心技术投资——扩张需要投入，而投入会侵蚀利润。
“卖水人”的商业模式能否在资本市场被认可，最终要看营收增长是否能覆盖扩张成本。
六小龙的资本化竞速
群核科技打响第一枪后，“杭州六小龙”其他成员的IPO进程也在加速。
宇树科技2026年3月20日获上交所受理科创板IPO申请，拟募资42亿元投向智能机器人模型研发等四大项目。其2025年营收17亿元、净利润6亿元，人形机器人出货量超5500台。
云深处科技已启动IPO辅导备案，计划2026年6月完成辅导，辅导期结束后将进入A股申报阶段。
强脑科技2026年1月以保密形式向港交所递交IPO申请，由中金和瑞银联合保荐，若成功将成为国内脑机接口领域首家港股上市企业。
深度求索和游戏科学尚未披露明确的资本化计划。
资本市场正在形成一种判断：杭州六小龙的集中上市，很可能成为2026年港股和A股市场最重要的科技题材之一。
但正如所有的IPO一样，上市只是起点，真正的考验在挂牌之后。群核科技在AI大潮中拿到了第一张船票，但“卖水人”的故事能否跑通，最终还是要回到两个问题上：营收能否持续高增长？压缩研发换来的盈利，能否被真实的商业化能力所替代？
这些问题的答案，将直接决定群核科技上市后的估值走向，也为随后陆续上市的宇树科技、云深处、强脑科技们提供着重要的参照坐标。