三年前A股上会前夕紧急撤单的燕文物流，如今携一份先降后升的业绩答卷转战港股。跨境电商物流“行业第二”的光环之下，2024年营收暴跌38.6%、净利率长期不足2%的硬伤，让这场IPO之旅充满了不确定性。
时隔三年再冲资本市场
2026年5月25日，北京燕文物流股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为申万宏源香港。这是这家成立28年的跨境物流公司，继2023年初主动撤回深交所主板IPO申请后，第二次向资本市场发起冲击。
从A股到港股，这条上市路走了六年。2020年9月，燕文物流与中信证券签署上市辅导协议，拟登陆深交所创业板；2021年7月招股书披露时，上市板块调整为深交所主板。2023年1月17日，原定上会的前一天，公司向证监会申请撤回申报材料，发行审核流程戛然而止。公司解释称，撤回与创始人周文兴家族资产安排有关——拟将其部分持股无偿转让给姐姐以便利父母养老，考虑到潜在股权变动而主动撤单。如今，周文兴与配偶曾燕共同持有71.79%的投票权，牢牢掌控这家年入数十亿元的跨境物流企业。
业绩过山车与薄利困局
招股书披露的财务数据，勾勒出燕文物流近三年业绩的剧烈波动。2023年收入94.83亿元，2024年骤降至58.27亿元，同比暴跌38.6%；2025年反弹至66.87亿元，同比增长14.8%，但规模仍较2023年峰值缩水约30%。
净利润走势同样大起大落：2023年5812万元、2024年4967万元、2025年1.06亿元。2025年净利润同比大增114%，但这是建立在2024年利润不足5000万元的低基数之上。
值得关注的是，毛利率从2023年的3.6%提升至2025年的6.9%，几乎翻倍。但净利率依然薄如纸片——2023年0.6%、2024年0.8%、2025年1.6%。行业人士分析，跨境物流是典型的“薄利多销”行业，毛利率提升几个百分点便能扭转盈利曲线，但利润的双向弹性同样不容忽视。快递专家赵小敏评价指出，燕文物流“整体规模仍然有限，盈利也比较弱”，需要尽快将收入提升到100亿元这样的基本门槛。
2024年业绩断崖式下滑的直接推手，是客户结构的剧变。当年部分大型跨境电商平台将物流采购模式由集中单一供应商转为分段运输，燕文物流的核心订单量应声而落。这一冲击暴露了公司多年来对头部平台的高度依赖：2023年前五大客户收入占比高达64.0%，最大单一客户贡献了51.9%的收入。
此后燕文物流加速客户多元化调整。到2025年，前五大客户收入占比已降至18.0%，最大客户占比压缩至8.4%。但代价同样显著——来自跨境电商第三方平台的收入从2023年的59.98亿元骤降至2025年的8.63亿元。多元化换来的是分散，但分散并未带来增长。
好消息藏在另一组数据里。公司美国本土最后一公里派送服务2024年3月才启动，2025年收入便从0.91亿元飙升至3.87亿元，同比增长322%，收入占比从1.6%跃升至5.8%。截至2025年底，公司在美国设立10个区域分拣中心，覆盖41个州约70%的美国人口。美国业务能否真正扛起第二增长曲线，仍是重要悬念。
排名第二但竞争激烈
根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年跨境电商快递服务收入计，燕文物流在中国第三方B2C跨境电商物流服务提供商中排名第二，市场份额1.8%；按2025年运往美国的包裹量计同样排名第二，市场份额1.4%。然而行业前五大企业合计份额仅8.1%，市场高度分散。1.8%的市占率虽领先第三名的1.3%，但与行业龙头3.4%的差距依然明显。
放眼整个赛道，2025年我国跨境电商进出口总额突破2.5万亿元，配套的跨境物流市场规模同步攀升至1.8万亿元。行业井喷式增长吸引各路玩家蜂拥而入，价格战、合规压力、国际贸易政策波动等挑战交织叠加。
此次赴港上市，燕文物流计划将募资用于全球扩张、技术升级及运营资金补充。但摆在台面上的问题同样清晰：创始人夫妇高度集中的“夫妻店”治理结构、美国本土业务尚处亏损状态，以及行业生态中持续的价格竞争，都是悬在IPO之路上的不确定因素。