2026年5月28日，深交所官网显示，欧尚元智能装备股份有限公司创业板IPO申请正式获得受理，保荐机构为国泰海通证券。这家主营分离纯化装备与工业自动化控制系统的企业，精准踩中了生物制造产业规模化发展的风口，尤其在阿洛酮糖分离纯化这一热门细分赛道，市场份额高达50.55%，位列国内第一。
然而，聚光灯下的欧尚元，财报里却埋着不少暗雷。
从账面数字看，欧尚元的业绩增长确实亮眼。2023年至2025年，营业收入从3.60亿元增至5.80亿元，复合增长率26.86%。净利润也连续三年突破亿元大关，从1.07亿元升至1.51亿元。
但营收增长的“含金量”令人担忧。报告期内，应收账款账面价值从5919.12万元飙升至1.68亿元，三年增幅高达183.89%，而同期营收累计增幅仅为61.08%。应收账款增速超过营收增速两倍有余，公司营收增长高度依赖赊销模式的事实昭然若揭。2025年当年，应收账款同比激增133.65%，而营收同比增幅仅45.23%。
更触目惊心的是坏账损失。2023年，公司坏账损失尚不足50万元；到2025年，这一数字已跃升至1208.78万元。两年间暴涨24倍，增幅是同期营收增速的40倍。注册会计师李科对界面新闻记者分析指出，坏账从几十万飙升至千万级别，不仅反映出下游客户整体付款能力下滑、行业经营压力向上游传导，更暴露了公司自身客户信用管控体系的漏洞，“存在客户信用识别不严、授信标准宽松等问题，或者更差的情况是公司可能存在放宽信用政策、延长账期以刺激销售的情况”。这层窗户纸一旦被捅破，营收增长的可持续性将被重新审视。
而且，存货积压四年才能卖一轮，募资12.5亿元增资扩产何来底气？
如果说应收账款问题关乎收入质量，那么存货周转数据则直指公司资产运营效率的短板。2023年至2025年，公司存货账面价值从2.42亿元一路攀升至4.23亿元。同期存货周转率分别为0.94次/年、0.68次/年和0.86次/年，三年均值不足1次/年——这意味着公司存货平均需要超过一年才能周转一次。公司以项目制销售为主、业务规模增长导致合同履约成本增加，固然是原因之一，但欧尚元更刺眼的问题在于与同行的差距：2025年，行业可比公司存货周转率平均值为1.2次，而欧尚元仅为0.86次，存货周转能力显著落后于同行。
存货周转缓慢尚未解决，公司却计划大手笔募资。根据招股书，欧尚元拟首发募集资金12.51亿元，主要用于生物制造核心装备生产基地建设等项目。这个数字有多惊人？公司固定资产规模不足1亿元，募资规模是固定资产的12倍以上。在坏账损失暴增、存货积压严重、资金周转效率偏低的情况下，如此激进的扩产计划是否合理，值得审慎考量。
2026年6月5日前后，欧尚元IPO申请被抽中现场检查。这家踩中风口的设备企业，能否在监管的放大镜下证明自身财务质量，仍有待观察。